芭田股份(002170) 公司點評：磷礦產能擴至200萬噸，業績有望高增

事件:

2025年3月4日，發布關於對外投資的公告：公司全資子公司貴州芭田生態工程有限公司擬投資建設以下項目：（1）小高寨磷礦二期建設項目；（2）小高寨磷礦物理選礦二期建設項目；（3）小高寨磷礦智慧礦山改造升級項目。

同日，公司發布關於未來三年（2024-2026年）現金分紅規劃，公司2024年度至2026年度以現金方式累計分配的利潤原則上不少於此三年度累計實現可供分配利潤總額的60%。

投資要點:

擬建設小高寨磷礦二期項目，將磷礦石產能擴大至290萬噸/年

公司全資子公司貴州芭田生態工程有限公司擬投資建設以下項目：（1）小高寨磷礦二期建設項目；（2）小高寨磷礦物理選礦二期建設項目；（3）小高寨磷礦智慧礦山改造升級項目。磷礦石產能的擴張及選礦裝置的建設，將有利於提升公司磷礦資源保障能力，為充分發揮公司在磷化工資源、技術、產業鏈等方麵的競爭優勢奠定更加堅實的基礎。

小高寨磷礦二期建設項目：2025年2月10日，貴州省應急管理廳下發的小高寨磷礦一期工程《安全生產許可證》，一期工程許可磷礦地下開采規模200萬噸/年。小高寨磷礦礦區麵積1.1172平方公裏，共分七個采區，一期項目位於礦區一、二、三、四采區，位於礦區南麵。公司擬進行小高寨磷礦二期建設項目，選址為小高寨磷礦礦區範圍，具體為礦區五、六、七采區，位於礦區北麵。二期建設規模90萬噸/年，建成後小高寨磷礦總計建設規模290萬噸/年。項目投資金額預計不超過1.5億元人民幣，建設周期8個月。

小高寨磷礦物理選礦二期建設項目：小高寨磷礦物理選礦一期為小高寨磷礦一期配套工程，一期建設規模60萬噸/年。公司擬進行小高寨磷礦物理選礦二期建設項目，二期建設規模60萬噸/年，建成後總計120萬噸/年。項目投資金額預計不超過0.8億元人民幣，建設周期8個月。

小高寨磷礦智慧礦山改造升級項目：在小高寨磷礦項目中升級5G網絡技術，賦能礦山開采智能化管控、無軌設備的遠程遙控操作、現場開采及其它視頻監控、通風/環境/設備運行、人員優化，設備定位，大部分地區已實現無任何遙控作業，、模塊化生產運營管理，地壓及安全監測等全部實現了5G一體化控製，實現了礦井災害的預防及實時監測、變化預警、異常報警和自主解決。該項目投資金額預計不超過0.5億元人民幣，建設周期8個月。

盈利預測和投資評級

綜合考慮主要產品價格價差情況及磷礦石項目進展情況，我們對公司業績進行適當調整，預計公司2024-2026年營業收入分別為35、50、62億元，歸母淨利潤分別為4.63、12.16、15.64億元，對應PE分別20、8、6倍。公司磷礦石資源優勢突出，有望受益於產業鏈一體化發展，維持“買入”評級。

風險提示

宏觀經濟波動風險；產能投放不及預期；產品價格波動風險；原材料價格波動的風險；未來需求下滑；新項目進度不及預期。